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中国太保:其他综合收益大幅减少浮盈耗尽支持业绩

2017-10-20 13:48

  太保前三季度每股收益0.53元,略低于我们的预期,净资产缩水17亿元,投资表现不佳,我们下调盈利预测从0.73元至0.7元,维持中性评级。

  前三季度实现营业收入814亿元,同比下降1.14%,归属母公司净利润41亿元,同比增长4.77%,每股收益0.53元,其中第三季度EPS0.22元,环比下降21.6%,去年同期亏损不可比。三季度股东权益缩水17亿元,主要是可供出售金融资产价值下跌和部分浮盈转出所致。每股综合收益0.47元,较中期末下降32%。其他综合收益是未反映在利润表中的当期经营收益,把其与净利润结合来看的线亿元。

  寿险负增长局面扭转。寿险前三季保费收入同比下降7%,而9月份负增长局面得到扭转,增速跳升至22.6%。太保寿险的结构调整始于去年10月,同比基数的负效应将大幅缓解,虽然9月保费增长有其他的刺激因素,但基本可以确认太保寿险保费步入正增长通道,预计09年全年增速0-2%。产险前三季度保费增速22%,接近行业平均水平。今年财险的增长由汽车销量大增和车险优惠利率等推动,虽然保费总量增加,但利润增长却相对有限。因而09年太保业绩的主要看点并非保险主业而是投资收益。

  浮盈耗尽支持业绩。公司前三季度实现投资收益148亿元,按中期的投资资产规模计算,简单年化的投资收益率约为5.8%,我们预计公司全年不会超过这个水平。本年度可供出售资产的浮盈已经为-4.4亿元,未来进一步的空间很小。正如我们之前报告所说,太保相对平安和国寿而言,历史积淀稍弱,公司只能在储备恢复与盈利这两者之间进行一个折中的选择,因而09的净资产的增长速度和净利润的增长速度都不会太快。

  产险增资25亿元,增资价格参照09年6月30日的每股净资产值。太保产险中期的偿付能力为177%,此次增资完成后,太保产险的注册资本将增加为65.88亿元,估计偿付能力将提升至230%左右。

  近期太保股价走势较强,我们认为公司H股发行在得到保监会批准后渐行渐近,而23.5元的价格下限需要得到A股价格的支持,从而促进太保股价阶段性走强。但公司的业绩缺乏亮点,短期没有催化剂。由于公司三季度投资表现不佳,浮盈耗尽,我们下调全年盈利预测从0.73元至0.7元,维持中性评级。